论稳定代币的试验与启示

 人工智能的未来     |      2018-10-10 12:00

来源:《中国金融》,作者:姚前、孙浩(中国人民银行数字货币研究所,姚前系所长)

近期国际市场涌现出一批以币值稳定为目标的虚拟货币产品——数字稳定代币(stable coin),成为资本追逐和技术研究的热点。本文通过梳理数字稳定代币的分类,剖析其背后的稳定机制和潜在影响,以及对于央行业务的启示。

稳定代币的动因与分类

虚拟货币无法有效履行计价单位、交易媒介和价值储藏三大货币基本职能,客观上阻碍了其自身的应用进程。因此,致力于维持币值稳定(即维持对法定货币的汇率稳定,且兼顾隐私性等特点)的稳定代币应运而生。

稳定代币追求的目标并不等于传统意义上的货币稳定。现代中央银行追求的货币稳定目标,大多旨在维持以货币跨期购买力稳定为核心的货币金融环境,传统货币政策操作上以通胀目标为名义锚。而稳定代币普遍选择的目标是维持与法币的汇率平价,本质上是希望锚定法定货币体系,以求获得代币价值的稳定。

当前市值最高、使用范围最广泛的稳定代币是Tether公司发行的以1∶1比率锚定美元的USDT。在发行过程中,对手方以美元从Tether公司平价兑换USDT,Tether公司承诺流通中的USDT由100%美元存款背书,从而保证USDT与美元的平价锚定。为保证持有者的信心,Tether公司声称通过第三方审计证明自己拥有与USDT流通量对等的美元存款。在技术实现上,USDT借助比特币的Omni层协议在区块链网络上流通,流通数量在区块链上公开透明。由于USDT的发行端由Tether公司控制,流通端与普通虚拟货币无异,因此具有发行中心化、流通去中心化的特点。

除USDT之外,市场上目前还存在或者即将推出的稳定代币还包括TrueUSD、Dai、Center、Basecoin、Fragments、Reserve等产品。根据其背后的代币稳定机理,主要的稳定代币产品大致可分为三类。

第一类是基于法币抵押的稳定代币。此类产品的实现原理类似货币局制度,使用足额法币存款作为抵押物保证稳定代币的价值,代表产品有USDT、TrueUSD等。

第二类是基于数字资产抵押的稳定代币。此类产品允许用户使用数字资产进行超额抵押来产生稳定代币,同时利用写入智能合约中的算法自动进行风险管理,在抵押资产价格低于某一阈值时自动清算,确保流通中的稳定代币始终拥有超额抵押品做背书,从而维持对于法定货币的汇率锚定。比如MakerDao的Dai就属于此类稳定代币的代表产品。




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